TCMB rezervlerinde yeni yılda güçlü artış bekleniyor

Gedik Yatırım’ın haftalık veriler ve TCMB Analitik Bilanço rakamları üzerinden yaptığı değerlendirmede, rezervlerdeki haftalık değişimler, yabancı sermaye girişleri ve dolarizasyon oranındaki son durum analiz edildi. Piyasalardaki likidite ve rezerv yönetimine ilişkin şu bilgiler verildi:

"2 Ocak haftasında swap hariç net rezervlerde 5,5 milyar dolarlık azalış (altın fiyat etkisi hariç 3,1 milyar dolar düşüş), yurtdışı yerleşiklerin yaklaşık 289 milyon dolarlık DİBS alımı ve DTH'lardaki yaklaşık 112 milyon dolar artış öne çıkıyor. Ayrıca, TCMB Analitik Bilanço verilerine göre, 6 Ocak itibariyle brüt rezervlerde 3,9 milyar dolar, swap hariç rezervlerde ise yaklaşık 3,8 milyar dolarlık artış olduğunu hesaplıyoruz. 

Bu dönemde altın fiyat etkisi pozitif anlamda yaklaşık 2,7 milyar dolar oldu. Altın etkisi hariç tutulduğunda brüt rezervlerde 1,2 milyar dolar, swap hariç net rezervlerde ise yaklaşık 1,1 milyar dolarlık artıştan söz edilebilir. Haftalık hareketleri şöyle sıralayabiliriz:

Parite etkisinden arındırılmış DTH bireysellerin yaklaşık 749 milyon dolar alımı, kurumsalların ise 636 milyon dolar satımı ile toplam 112 milyon dolar artış gösterdi. Döviz mevduatlarda 2025 başından beri ise toplam 21,5 milyar dolar artış görünmektedir. KKM haftalık 451 milyon TL (11 milyon dolar) çıkışla 6,5 milyar TL'ye kadar geriledi. KKM hesaplarında Ağustos 2023'te ulaşılan tepe noktadan çözülme 3,4 trilyon TL'ye (136,8 milyar dolar) ulaşmış durumda. KKM hesaplarının önümüzdeki günlerde tamamen kapanmasını bekleyebiliriz.

DTH + KKM'nin toplam mevduat içerisindeki payı ise yüzde 39,6 seviyesindedir. DTH ve KKM hesaplarının toplam mevduat içindeki payı KKM hesaplarının zirve yaptığı Ağustos 2023'te yüzde 68,4 seviyesine kadar yükselmişti.
Yabancı para krediler haftalık 0,6 milyar dolar azalış göstermiştir. Mart 2024 sonundan bu yana yüzde 48'lik artışla yaklaşık 65 milyar dolar gelişim göstererek 199,7 milyar dolar seviyesine ulaşmıştır.

Yıllıklandırılmış 13-haftalık ortalama kredi büyümesine baktığımızda ise, ticari krediler yüzde 27,9 dan yüzde 25,7'ye tüketici kredileri ise yüzde 54,3'ten yüzde 62,5 a yükselmiştir.Yurtdışı yerleşiklerin 2 Ocak ile biten haftada DİBS'te 288,5 milyon dolarlık alışlarıyla stok değer 17,8 milyar dolara yükseldi. Mart ortasından Nisan sonuna kadar DİBS'te toplam 9,3 milyar dolarlık çıkış yaşanırken, Mayıs başından itibaren yaklaşık 9 milyar dolar giriş gerçekleşti. Hisse senetlerinde ilgili haftada 102 milyon dolar alım gerçekleşti ve stok değeri 33,9 milyar dolar seviyesini aştı. Hazine eurobondu tarafında ise yaklaşık 253 milyon dolarlık alım gerçekleşti ve stok değeri yaklaşık 83,1 milyar dolar oldu.

2 Ocak haftasında brüt rezervler 193,9 milyar dolardan yaklaşık 4,8 milyar dolar azalışla 189 milyar dolara geriledi. Aynı haftada net rezervler ise 80,1 milyar dolardan 3,6 milyar dolar düşüş göstererek 76,5 milyar dolara geriledi. Swap hariç net rezervler de yaklaşık 5,5 milyar dolar azalış (altın etkisi hariç 3,1 milyar dolar düşüş) göstererek 62,3 milyar dolara geriledi. Swap hariç net rezervlerin 2024 mart sonundaki dip seviyesi ise eksi 65,5 milyar dolar, 14 Şubat 2025 tarihindeki zirve seviyesi ise 71 milyar dolar olmuştu. İlgili haftada altın fiyatlarındaki düşüşün rezervlere yaklaşık 2,4 milyar dolar negatif etki yaptığını belirtmekte fayda var.

TCMB'nin analitik bilançosuna göre, 6 Ocak itibariyle (bu haftanın ilk 3 gününde) brüt rezervlerde 3,9 milyar dolar, net rezervlerde yaklaşık 3 milyar dolar ve swap hariç net rezervlerde de yaklaşık 3,8 milyar dolar artış hesaplamaktayız. Bu dönemde altın fiyat etkisi pozitif anlamda yaklaşık 2,7 milyar dolar oldu. Buna göre, altın fiyat etkisi hariç tutulduğunda swap hariç rezervlerde yaklaşık 1,1 milyar dolarlık bir artıştan söz edilebilir.

Para Piyasası Fonu (PPF) büyüklüğü 2 Ocak haftasında yaklaşık 24 milyar TL artış göstererek 1,5 trilyon TL'ye yükseldi. Serbest Şemsiye Fonu altındaki PPF büyüklüğü ise geçen hafta yaklaşık 63 milyar TL azalış göstererek 1,1 trilyon TL'ye geriledi. Tüm döviz fonlarının aktif büyüklüğü ise yaklaşık 151 milyon dolarlık artışla 79 milyar dolara yükseldi. 2024 başında bu seviye 25 milyar dolar, 2025 başında ise 50 milyar dolar civarındaydı. Yatırım fonlarını da dahil ederek hesapladığımız dolarizasyon oranı, 2 Ocak haftasında yüzde 41,8'den yüzde 42,4 seviyesine yükseldi. Bu oran 2023 yılı ortalarında yüzde 70'e kadar yükselmişti."